鋼鐵行業(yè)2022年中期投資策略

2022下半年——需求觸底反彈：鋼鐵需求在 2021年6月開始見頂回落進(jìn)入負(fù)增區(qū)間，驅(qū)動(dòng)力主要來自地產(chǎn)的下行，地產(chǎn)在長期繁榮后累積了較大均值回歸壓力。根據(jù)我們測(cè)算，2014-2020期間累計(jì)透支量46329萬平方米，若假設(shè)2022年完成回調(diào)，增速回歸合理區(qū)間，那么2022年銷售面積同比增速需在-19%水平。1-5月累計(jì)同比增速為-23.6%，單月最低-39%，因此下半年地產(chǎn)雖仍有下行空間，但增速有望觸底回升。此外，若地產(chǎn)端貢獻(xiàn)-19%的需求增速，那么需要基建與工業(yè)增長10-15%才可以將需求總量拉至正增長，這是一個(gè)不容易實(shí)現(xiàn)的增速。盡管全年需求負(fù)增格局較難扭轉(zhuǎn)，但可以看到下半年基建與工業(yè)的邊際改善?？傮w上，我們認(rèn)為目前需求筑底基本完成，下半年將觸底反彈。

鐵礦供需趨松，注漿管價(jià)格具備下行空間：鐵礦石供應(yīng)方面，鐵礦石剛性增量主要來自四大礦山。2022年四大礦山預(yù)計(jì)總量為10.84-11.27億噸，取中位數(shù)增量預(yù)計(jì)為2850萬噸。

受疫情以及極端天氣影響，一季度四大礦山整體發(fā)運(yùn)及生產(chǎn)情況低于去年同期水平。隨著各礦山在建項(xiàng)目陸續(xù)在下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年鐵礦石供應(yīng)將有所增加。國內(nèi)礦山在基石計(jì)劃助推下，增產(chǎn)的可能性進(jìn)一步提升。需求方面，國內(nèi)鐵礦石需求將因下半年地質(zhì)管月均產(chǎn)量收緊而減弱，海外在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表的背景下，鋼鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)同樣較難實(shí)現(xiàn)增長。全球鋼鐵需求收縮疊加鐵礦石剛性供給小幅增加以及下半年發(fā)運(yùn)節(jié)奏加快，預(yù)計(jì)下半年鐵礦石基本面趨于寬松，礦價(jià)仍有下行空間。

本期管線管價(jià)格偏弱運(yùn)行。供給端本期國內(nèi)主要鋼材品種繼續(xù)減產(chǎn)，高爐產(chǎn)能利用率與產(chǎn)量均延續(xù)下行，近期鋼廠降產(chǎn)幅度較大，預(yù)計(jì)后期鋼材產(chǎn)量維持低位。需求端本期五大鋼材品種周消費(fèi)量環(huán)比延續(xù)下行，建材與板材消費(fèi)均較為疲弱，預(yù)計(jì)后期需求維持淡季水平。目前無縫鋼管市場(chǎng)供需再平衡的過程仍在繼續(xù)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期震蕩運(yùn)行。

本期焦炭價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。供給端本期焦企虧損程度進(jìn)一步擴(kuò)大，焦企提高限產(chǎn)比例，焦炭供給收縮。需求端鋼廠減產(chǎn)范圍繼續(xù)擴(kuò)大，控制焦炭采購節(jié)奏。本期焦炭港口庫存下行，鋼廠與焦化廠庫存均上行。本期焦炭現(xiàn)貨價(jià)格第三輪提降落地，考慮到需求環(huán)節(jié)拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，預(yù)計(jì)焦價(jià)短期或繼續(xù)承壓。